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投资 期货大冷股份:受益于冷链发展

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市场本周震荡回升,《价值线》投资 期货组合中的股票也有不俗表现。十只股票全部投资 期货飘红,平均上涨1.99%,超过大盘同期表现。循着在有安全边际的基础上寻找成长性的逻辑,本周 《价值发现》栏目对大冷股份(000530)进行了研究。

大冷股份是中国最大的工业制冷设备生产企业。目前,公司的主营业务为制冷设备及配套辅机、阀门、配件以及制冷工程所需配套产品的加工、制造。我们选择这家公司进行研究主要出于几点考虑:第一,冷链物流未来几年有望进入大发展;第二,公司在冷链产业链中居于龙头地位;第三,公司题材丰富,有较多催化剂。

冷链物流进入大发展

所谓冷链物流,是指冷藏冷冻类食品在生产、贮藏运输、销售,到消费前的各个环节中始终投资 期货处于规定的低温环境下,以保证食品质量,减少食品损耗的一项系统工程。近年来,生鲜电商的快速增长推动着市场对冷链物流的需求。

数据显示,越来越多的“家庭农场”依托淘宝网或自建销售网络直销自家产品,农产品销售额成倍增长。以阿里巴巴为例,2012年阿里平台上共完成农产品交易额约200亿元,2013年阿里各平台农产品销售额约500亿元。阿里巴巴测算,2014年有望迈上1000亿台阶。其中生鲜增速最快,生鲜类目(海鲜、水产品、新鲜水果等)在2012年增长42.06%。2013年生鲜类目增幅约达300%。

随着生鲜电商的快速发展,对冷链物流的需求也不扩大。华泰证券分析师徐才华指出,中小型冷库市场正处于快速成长期。“我国的冷链宅配网络基本是从零做起,宅配所需的中小型冷库投资规模小,容易放量,因此,生鲜电商的崛起将拉动中小型冷库建设的高速增长。我们测算,冷链宅配所需中小型冷库的规模在2015年前达到900万-1200万吨,投资规模为270亿-360亿元。同时,由于冷链宅配网络在2013年才初步启动,因此未来2-3年是中小型冷库需求的爆发期。作为适用于中小型冷库的压缩机类型,半封闭活塞机、小型螺杆机等未来三年有望保持50%以上增速。”徐才华说。

另外,大中型冷库也处于周期性景气上行通道。徐才华测算,2015年前冷链干线所需的大中型冷库需求达到1200万吨,市场规模为300亿元以上。由于2012年冷链干线初步启动,因此,2013-2015年的大中型冷库新增需求为1050万吨左右,市场规模260亿元,假设未来三年呈递进式增长,那么三年复合增速49.4%。

目前来看,一级市场已经开始布局冷链行业,根据投中集团数据显示,2011-2012年,我国冷链物流行业共发生7起VC/PE投资案例,累计融资规模逾5亿元。而2013年,随着天猫、京东等一线电商进军生鲜网购,冷链物流的前景进一步得到确认,一级市场投资热情再度高涨,柳传志旗下联想控股推出“柳桃”,张瑞敏投资60亿元发展农村电商,顺丰引入PE后大举扩张冷链宅配覆盖范围,郑明物流成为第一家与阿里巴巴正式签订战略合作协议的冷链物流服务商的冷链物流商,同时也进入了IPO辅导期。

全产业链稳固龙头地位

而在冷链物流的产业链里,大冷股份同时受益于冷链宅配和冷链干线建设。公司本部的主营业务为大中型工商业制冷设备及成套项目,其中,商业制冷的目标市场为大中型冷库(1万吨以上),直接对接冷链干线的冷库需求,而工业制冷中,部分机组应用于冷链食品加工。旗下参股公司中,三洋压缩机的主要产品为涡旋压缩机和半封闭活塞机,广泛应用于中小型冷库(5000吨以下)、微型冷链设备和冷藏车用机组,是冷链宅配建设的直接受益者;三洋冷链的主营业务为冷冻冷藏展柜和超市冷间等冷链项目,也能够承接冷链宅配的终端项目。

“公司的核心竞争力,主要体现在产业链竞争力上,一条是产品链,一条是业务链。产品链方面,公司已通过自主研发与合资合作,拥有了大多数冷链关键节点设备,打造了中国最完备的冷热产品链。今后,公司将围绕核心产品规划,对现有产品进行优化升级。业务链方面,公司已在设计、采购、生产、销售、安装等关键业务环节形成竞争力,接下来将在售后维保、节能服务、远程监控等业务环节积极拓展。”公司董事会秘书宋文宝这样表示。

“2014年一季度公司营收下降的主要原因是2013年到期确认一笔项目收入导致基数较高,实际经营性收入应为正增长。”徐才华认为,公司利空出尽,将迎来中长期增长。

催化剂丰富

除主营业务看好以外,公司还有不少股价催化剂。

第一个催化剂是政策。6月11日召开的国务院常务会议讨论通过了《物流业发展中长期规划》,确定了农产品物流、制造业物流与供应链管理、再生资源回收物流等12项重点工程。会议强调,当前建设现代物流体系重点是降低物流成本、推动物流企业规模化、改善物流基础设施。而冷链物流的几个关键节点设备,比如产地预冷设备、冷库、冷藏运输车、超市陈列柜,均为大冷股份及其参股公司现有的市场影响力较强的主导产品。如果有关部门针对相关环节出台进一步的扶持政策,股价有望受到刺激。

第二个催化剂是对国泰君安的股权投资。目前公司持有国泰君安证券股份有限公司30098895股股份,占其注册资本的0.49%。国泰君安的A股上市工作正在积极推进中,这将给大冷股份带来业绩刺激。

第三个催化剂是金普新区概念。国家级新区大连金普新区近日获批设立,而大冷股份多家出资企业位于大连金普新区。“公司将借助国务院同意设立大连金普新区的良好政策氛围,围绕制冷空调主业,积极抢占市场商机,努力实现更好更快发展。”公司对外表示。

大冷股份目前的动态市盈率是41.5倍。但一季度属于公司业务的传统淡季,按照去年0.44元的全年业绩来看,公司的市盈率约为22倍。考虑到冷链发展带来的增长机会,再考虑到大冷股份较丰富的催化剂。我们认为,大冷股份值得关注。